APPRENDRE AVEC LA CORRECTIONLes cinq questions et leurs réponses expliquées
Faites d’abord l’essai ci-dessus si vous souhaitez répondre sans aide. Retrouvez ensuite les raisonnements de ce chapitre : Actualisation et coût du capital. Ouvrez une explication pour comprendre la réponse attendue.
1. Un analyste actualise des flux disponibles pour tous les financeurs au seul rendement exigé par les actionnaires. Quel point doit-il corriger ?
- La cohérence entre destinataires des flux et taux d’actualisation
- Le seul choix entre valeur comptable et valeur de marché des fonds propres
- La seule répartition du taux actionnarial entre les années de prévision
- Le seul classement des intérêts versés dans la valeur terminale
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Réponse : La cohérence entre destinataires des flux et taux d’actualisation
Les flux pour l’entreprise et ceux pour les actionnaires n’ont pas le même périmètre. Le taux doit correspondre au risque et aux financeurs concernés.
2. Dans un modèle de CMPC avec dette et fonds propres, quelle distinction est essentielle ?
- Les poids sont les taux d’intérêt de chaque financement
- Les coûts sont les montants comptables des financements
- Les parts de financement sont les échéances de paiement des intérêts
- Les poids mesurent les parts de financement et les coûts les rendements requis
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Réponse : Les poids mesurent les parts de financement et les coûts les rendements requis
Un poids et un coût ont des rôles différents : le premier pondère, le second rémunère le risque et le financement. Les confondre déforme le CMPC.
3. Dans VT = F suivant / (r − g), quelle condition sur les taux est requise par le modèle de croissance perpétuelle ?
- r doit être égal à g
- g doit dépasser r pour représenter une croissance
- r doit être strictement supérieur à g
- r et g doivent être tous deux égaux à zéro
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Réponse : r doit être strictement supérieur à g
Le modèle impose r > g pour converger et donner une valeur finie avec un flux positif. Une égalité annule le dénominateur.
4. À flux futurs strictement positifs et fixes, une hausse du taux d’actualisation accroît la valeur calculée. Que vérifier d’abord ?
- La ventilation de la valeur totale entre valeur terminale et flux détaillés, à taux inchangé
- Le choix de poids de financement historiques au lieu de poids de marché, sans modifier le taux utilisé
- Le sens de la formule et les facteurs d’actualisation
- Le classement de certains flux positifs entre exploitation et investissement, sans changer leurs dates ni montants
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Réponse : Le sens de la formule et les facteurs d’actualisation
Avec des flux positifs inchangés, relever le taux diminue les facteurs de valeur actuelle. Le résultat inverse suggère une erreur de formule ou de saisie.
5. Une analyse présente une fourchette de valeur issue de trois scénarios. Quelle information la rend interprétable ?
- La moyenne des trois valeurs, sans conserver les scénarios qui la composent
- La fréquence historique des scénarios, tenue pour probabilité future sans justification
- La seule hypothèse de chiffre d’affaires, même lorsque taux et marge changent aussi
- Les hypothèses, leurs combinaisons et la date de valeur de chaque scénario
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Réponse : Les hypothèses, leurs combinaisons et la date de valeur de chaque scénario
Une fourchette n’est informative que si l’on sait ce qui varie et ce qui reste fixe. Les hypothèses permettent de juger sa portée économique.
Trois flashcards pour retenir les distinctions
Des flux en dollars sont actualisés à un taux associé à des flux en euros, sans conversion ni justification. Quelle réserve est prioritaire ?
L’incohérence possible entre devise des flux et devise du taux
La devise fait partie de la cohérence de valorisation. Une conversion ou un modèle cohérent doit être explicité, plutôt que mélanger directement taux et flux.
Une valeur terminale est calculée à la fin de l’année 5, puis ajoutée sans actualisation aux flux ramenés à aujourd’hui. Quel problème cela pose-t-il ?
Des valeurs de dates différentes sont additionnées
La valeur terminale à cinq ans doit elle aussi être ramenée à la date de valorisation. Les montants additionnés doivent être datés de façon cohérente.
Un étudiant additionne directement coût des fonds propres et coût net de dette pour déterminer le CMPC. Que manque-t-il ?
La pondération de chaque coût par sa part de financement
Le CMPC est une moyenne pondérée, pas une addition brute des coûts. Les poids reflètent les valeurs de financement retenues et totalisent un.
Ces exercices originaux portent sur un aperçu d’un chapitre. Ils ne constituent pas une annale officielle ni une évaluation complète de votre niveau. Voir les chapitres disponibles en Finance.
