Fiche DSCG UE2 : valeur d’entreprise et valeur des actions
Distinguer valeur d’entreprise, dette nette et valeur des capitaux propres avec un pont de valeur chiffré et les limites du modèle.
Définir ce que le modèle valorise
Une valeur calculée n’a de sens qu’avec son périmètre. Dans un modèle simplifié, les flux disponibles pour l’ensemble des apporteurs de capitaux permettent d’estimer la valeur de l’activité. Les flux disponibles pour les actionnaires correspondent à un autre périmètre. Le taux d’actualisation doit être cohérent avec les flux retenus. Ne passez pas de l’un à l’autre en changeant seulement le nom du résultat.
Construire le pont de valeur
Supposons une valeur d’entreprise de 1 000, une dette financière de 300 et une trésorerie disponible de 80, dans la même unité. Avec la convention dette nette = dette financière − trésorerie disponible, la dette nette vaut 220 et la valeur des capitaux propres vaut 1 000 − 220 = 780. Écrivez les signes et le périmètre : ajouter une dette au lieu de la retrancher inverse le raisonnement.
Vérifier les ajustements
Ce pont est volontairement simplifié. Selon le dossier, il peut falloir analyser des actifs hors exploitation, des intérêts minoritaires ou d’autres éléments assimilés à de la dette. Une trésorerie nécessaire à l’exploitation n’est pas automatiquement une trésorerie excédentaire. Les hypothèses de la valorisation et celles du pont doivent rester compatibles, sans double comptage.
Interpréter sans promettre un prix
780 est ici une valeur issue des hypothèses, pas un prix de transaction garanti. Une analyse de sensibilité montre comment changent les résultats lorsque les hypothèses de flux, de taux ou de croissance varient. Avant de calculer une valeur par action, vérifiez aussi le nombre de titres et les droits retenus dans le dossier.
| Élément | Calcul | Valeur |
|---|---|---|
| Dette nette | 300 − 80 | 220 |
| Capitaux propres | 1 000 − 220 | 780 |